鹏华基金祝松:有节制不极端追求长期稳健回报

发布时间:2019-10-29 15:29:07 作者:匿名
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“作为固定收益领域的投资者,稳健的投资非常重要。“极端”的投资选择可能带来出色的投资业绩,但也可能给投资组合带来更大的损失。固定收益产品应追求长期稳定的投资回报,注意限制实际投资,但过于激进,不过度追求短期业绩。”鹏华基金固定收益总部公开发行债券投资部副总经理朱松这样总结了自己的投资方式。

朱松对债券投资有敏锐的嗅觉。他说,为了保持对市场的恐惧,我们应该始终有怀疑市场甚至怀疑自己的心态,避免合并操作过于执着于一个方向。同时,在选择投资策略时,应避免过于激进,做好流动性管理,依靠团队力量管理信用风险。

风数据显示,截至9月17日,朱松管理的鹏华实业债券的总就业回报率为56.76%,年回报率达到8.49%。

债券价值是决策的首要考虑因素

朱松从武汉大学硕士毕业后进入债券投资领域。他曾在银行从事债券投资和理财产品的投资组合管理。自2014年1月加入鹏华基金以来,他一直从事债券管理相关工作。

朱松是一种基于基本面和政策分析的价值投资风格。在投资过程中,债券价值将成为投资决策的首要考虑因素。债券价值计量标准不像股票那样具体,但也有一套价值计量体系,如利率和利差水平与基本面和政策的匹配程度,以及利率和利差水平的历史地位

“对于固定收益产品,个人投资者的风险承受能力较低,机构客户的风险偏好非常有限。因此,在实际投资中,我不会冒太大风险,我会通过选择债券头寸和期限来进行一些左手操作来控制风险。”他表示,固定收益产品应该努力为投资者带来长期稳定的回报,而不是波动、起伏和博弈的回报。

朱松的分析表明,投资组合的收益主要来自三个方面:一是期限的选择,以及分阶段配置一些期限较长的利率债券来提高组合收益;第二是个人信用债券的选择,这可以通过利用信用债券的价值来稳定综合收入。三是参与可转换债券市场,选择通过波段和可转换债券来增加组合收益。在实际投资操作中,将根据客户的具体偏好对头寸和期限等细节进行差异化安排,但总体方向基本相同。

把握总体趋势,做出积极的布局,但不要走极端。

债券市场在过去两年经历了起伏。朱松一直能够“带头”抓住市场机遇。

回顾2018年,朱松在年初增加了长期债券,以抓住上半年的市场机遇。“去年第一季度,10年期国债利率高于3.8%,10年期国债利率高于4.8%,创历史新高。这与2014年有些相似。起初,市场不指望人民币会放松。投资者慢慢观察到资本的放松。后来,他们看到央行降低标准的政策落到了地上。去年第一季度,市场对货币政策能否放松非常怀疑。我观察到市场资本相对宽松,而2017年的情况并非如此。当经济面临下行压力时,人们认为货币政策可以提前放松。因此,2月和3月增加了长期利率债券,4月和5月的市场调整期逆趋势进一步延长。”朱松在布局上很果断,他抓住了2018年债券市场的机会。

朱松在踏上正确节奏的同时,也反映出2018年对于可转换债券的布局来说为时过早。今年下半年以来,他增加了可转换债券的头寸,并在第四季度继续增加银行和其他大型可转换债券的头寸。然而,12月份银行可转换债券的进一步下跌扰乱了投资组合的净值。然而,正是由于去年下半年的额外头寸,今年第一季度的可转换债券市场才得到更好的把握。

今年3月,朱松判断市场偏高,减持了可转换债券,从而在一定程度上避免了市场下跌的风险。“当时,减持可转换债券的主要原因是观察到市场情绪有点激动,类似2015年的市场情况,因此减持头寸是为了规避风险。此外,投资更多的是抓住不良预期的机会。市场的经济预期已经从年初的悲观逐渐转变为乐观。不过,我预计经济仍会面临一些下行压力,头寸减少也是出于这一考虑。”

朱松反复强调,市场环境中的许多信息是不可观察的,只能根据自己的认知来判断。好的选择和坏的选择更能反映获胜率的差异。即使事后证明了先前的判断,逻辑也可能完全不同。因此,投资不应该太“极端”,应该受到控制。

债券市场基本面无所畏惧,可转换债券机会有利

自2018年债券市场上涨后,债券市场还有机会吗?朱松认为,目前债券市场基本面依然良好,机会依然存在。

“经济仍面临下行压力。首先,自下而上的政策不是“洪水泛滥”,基础设施增长大幅增加的可能性很小。第二,在“住房不投机”的政策基调下,房地产投资增长率可能会下降。第三,全球经济下行压力加大,中美贸易摩擦的不确定性仍然很强,贸易形势不容乐观。在货币政策方面,在经济下行压力大、中小企业融资困难的背景下,货币政策收紧的可能性很小。随着海外央行进入降息浪潮,国内货币政策宽松的空间将进一步加大。朱松表示,债券市场的整体风险是有限的。

至于股市,朱松认为,尽管经济仍有下行压力,但在反周期政策的影响下,市场预期可能不会进一步恶化。考虑到目前股票市场整体估值水平较低,未来股票市场可能有估值改善的机会。对于可转换债券和可转换债券,目前市场上有很多股票,可转换债券的走势可能与正股高度相关。因此,有必要关注个人债券的价值挖掘。

未来市场将以中高档信用债券为重点,根据市场趋势灵活调整期限,同时适当参与可转换债券和可转换债券的投资和波段操作朱松说道。

本文来源于中国基金会

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